В последнее время я постоянно вспоминаю слова Альберта Эйнштейна: «Безумие ‒ это делать одно и то же, и каждый раз ожидать иного результата». Идет уже пятый год кризиса, а лучшее, что могут предложить нам центральные банки, это дополнительные меры по финансовому стимулированию в Китае, количественное смягчение в США и дополнительные нетрадиционные меры от ЕЦБ. Ситуация сильно напоминает 2009 год. Настоящий «День сурка»!
Нынешний год пока что складывается благоприятно для инвесторов, но крайне неблагоприятно для реформ и рынка труда. Пропасть между отраслями и людьми, выигрывающими от доминирующей политики «продлевай и претворяйся», и реальной экономикой никогда еще не была такой огромной за всю мою карьеру. Два главных вопроса на оставшийся период 2012 года должны быть следующие: как долго мы сможем сдерживать эти общественные беспорядки, и какую цену за это заплатим?
Проблема социальной напряженности сейчас существует не только в Испании, Португалии и Ирландии, но и в богатой Германии. В результате кризиса и запуска печатного станка выиграли исключительно банки и богатые люди.
В третьем квартале центральные банки решили поставить все на красное в своем «монетарном казино», избрав приоритет мягкой денежно-кредитной политики. Еще хуже обстоит дело с политиками. Большую часть уходящего года власти лишь притворялись, что что-то делают, на самом же деле не предприняли абсолютно ничего.
Макроэкономическая политика с треском провалилась, ее неэффективность отражается в рекордно высокой безработице в ЕС на уровне 11,2% и среднем прогнозе отрицательного роста в Европе в 2012 году в размере -0,5%. В это же время компании, входящие в индекс S&P 500, представляют собой хороший пример эффективности микроэкономики: с начала 2012 года доходность их капитала составила 20%!
Но мы продолжаем колебаться между отрицанием и протестом, при этом никто не желает ни принимать на себя, ни возлагать на кого-то обязательство по проведению реальных изменений.
Все так плохо, что…
Текущее положение вещей представляется крайне неутешительным, но, если говорить честно, все настолько плохо, что дальше может быть только лучше. В следующем году на фоне показателей года нынешнего будет легче превзойти ожидания. Мы по-прежнему уверены в том, что и европейская, и американская экономики находятся в процессе формирования дна.
А что Китай?
Объектом истинного беспокойства является Китай. С конца прошлого года мы скептически оценивали перспективы китайского роста, исходя из того, что бизнес-модель этой страны устарела. Чтобы стать современной индустриальной страной Китаю необходимо снизить частные сбережения, создав систему здравоохранения, разрешить конкуренцию, уменьшив равновесные цены и взятки, стимулировать интеллектуальные инвестиции и, наконец, сформировать современный финансовый рынок. Китай все сделает как надо, я не сомневаюсь, но у меня есть ощущение, что, как и весь остальной мир, «Поднебесная» не готова брать на себя обязательства по переменам. Китай будет поддерживать стабильный рост на более низком уровне, одновременно адаптируясь к своим «требованиям». Снизив общие темпы мирового роста, это обстоятельство уменьшит дисбалансы текущих счетов и торговли, что само по себе поправит состояние мировой экономики.
США и финансовый «обрыв»
В прошлом году, когда Конгресс США не смог найти решение по вопросу о дефиците бюджета, было положено начало оттягиванию назревших реформ. Очередной «День Х» наступает 1 января 2013 года, когда Америка может оказаться на краю финансового обрыва. Это означает сразу несколько событий: истечет срок действия налоговых льгот, сократится количество пособий по безработице, повысятся подоходные налоги, а также автоматически вступят в силу обязательные меры по сокращению расходов. Финансовый «обрыв» может произойти, а, может, и нет, но компании по всей Америке уже ограничивают инвестиции и прием новых сотрудников, а это может указывать на дальнейшее ухудшение статистики.
Я считаю, что в четвертом квартале 2012 года и первом квартале 2013 года будет достигнут абсолютный минимум в экономической активности, другими словами, нас ждут самые серьезные вызовы. Как и Билл Мюррей в «Дне сурка», мы можем улучшать качество одного и того же повторяющегося дня, но в конечном итоге, к сожалению, окажемся в ловушке и будем находиться там до тех пор, пока не откажемся от нынешних макроэкономических политик.
Очевидно, назрела необходимость взять обязательства по проведению реальных реформ, чтобы в полной мере использовать потенциал микроэкономики – единственного кормильца в кризисные времена.
Стин Якобсен
